澳门皇冠金沙官网娱乐-招商证券:啤酒动销端恢复较快 推荐龙头股华润啤酒

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  Q2以来随着消费逐步恢复,啤酒动销端恢复较快,销量实现正增长,环比改善明显。同时受公共卫生事件影响,消费场景从即饮转向家庭渠道,啤酒罐化率大幅提升,叠加二季度原材料及物流成本下行,有望放大啤酒企业的盈利改善水平,中报有望超预期。

  展望下半年,Q3旺季动销继续环比改善,高端化持续推进,全年业绩可期。投资策略上,继续重点推荐龙头华润啤酒(00291)、青岛啤酒(00168)。

  报告正文

  Q2动销环比改善+罐化率提升+成本下行,关注啤酒中报超预期潜力。草根调研反馈,二季度以来随着消费逐步恢复,啤酒动销端恢复较快,分渠道来看,流通渠道完全恢复,餐饮和夜场渠道有所掉量,但幅度比第一季度收窄,整体Q2动销环比改善明显,销量实现正增长。

  同时,受公共卫生事件影响,二季度以来消费场景从即饮转向家庭渠道,啤酒罐化率大幅提升,罐装酒利润率高于瓶装酒,叠加二季度玻瓶、拉罐、大麦等原材料成本下行,利润弹性更大。重啤于8月14日披露中报,Q2收入业绩增长20%、38%,超出市场预期,我们认为,其他啤酒企业Q2业绩也将实现较快增长,关注啤酒中报超预期潜力。

  7月动销良性,8月动销环比加速,高端化持续推进,全年业绩可期。近期草根反馈,在7月降雨较多的情况下,华润、青啤、百威亚太(01876)等啤酒厂商均正常完成任务,动销表现良好,8月天气较热,动销环比加速,部分经销商8月上旬已完成8月全月任务,下旬主要尽力弥补Q1损失的销量。结构上,7月以来由于夜店、商务餐饮等渠道基本全面恢复营业,高端酒恢复较快增长,同时罐化率也在持续提升。Q3动销环比继续改善,全年业绩可期。分公司来看:

  华润啤酒:雪花7-8月动销恢复良好,喜力库存略高,磨合仍在进行中。草根反馈,四川地区雪花1-6月销量持平,1-8月(截止到8月上旬)累计销量同比增长4-5%,7-8月动销加快恢复,增速较快,同时1-8月高端酒销量累计增长10%以上,增速快于平均增速,结构持续升级。

  分渠道看,雪花7月夜场增长30%+,KA增长10-20%,现饮低于总体平均增长率,餐饮增长10%左右。喜力方面,上半年提货量较大,但动销一般,当前库存略高,7月喜力终端提货量略疲软,下半年预计公司铺货速度会放慢,现在主要选优质的点提高动销率,做一些包装,增加和消费者互动等。

  整体来看,当前华润和喜力(HEINY.US)仍在磨合过程中,过去雪花不注重推广、终端,目前在改造系统,更多学习百威、嘉士伯等高端啤酒的打法,未来有望在布局和打法上进一步细化。

  青岛啤酒:7月销量同比微增,8月增速环比提升,结构持续升级。渠道调研反馈,在7月长江流域降雨较多及去年同期基数较高的情况下,青啤7月销量同比微增,8月天气较热,动销较好,销量增速进一步提升,库存在15-20天,库存水平较为理想。

  结构上,由于7月以来夜店、商务餐饮等渠道基本全面恢复营业,纯生、1903等中高端产品基本达到去年同期水平且增速较快,产品结构持续升级,同时公司继续加大推广灌装产品,罐化率继续提升,Q3收入业绩可期。

  投资策略:享受餐饮复苏及成本下降双重红利,关注中报利润释放,推荐华润、青啤。与白酒类似,Q2以来啤酒受益餐饮的持续复苏,且库存更难跨期,让啤酒企业报表的环比改善将更加明显。另外原材料、物流成本的下降,有望放大啤酒企业的盈利改善水平。展望下半年,Q3旺季动销继续环比改善,高端化持续推进,全年业绩可期。继续重点推荐龙头华润啤酒、青岛啤酒。

  风险提示:消费恢复进度低于预期,原材料成本上涨,中高端市场竞争加剧。

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责任编辑:李双双

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